Le casse du siècle : Comment s'offrir deux banques avec l'argent des autres

Enquête & Analyse

LBO, dettes et BMCI : Ce qu'on ne vous dit pas sur la naissance de ce nouvel empire bancaire.

Par l'Observateur Perplexe

Casablanca, le 2 Mai 2026

Ah, la Bourse de Casablanca ! Ce petit Wall Street du boulevard Ziraoui où l’on s’échange des millions entre deux thés à la menthe. Depuis quelques mois, une rumeur s'est transformée en réalité implacable : les Français plient bagage. Le Crédit Agricole a fait ses valises, suivi de près par BNP Paribas. Et qui est là, sur le pas de la porte, souriant, pour racheter les meubles, les guichets et les stylos attachés avec une petite chaîne ? Le groupe Holmarcom.

À lire les communiqués de presse, on croirait presque à un acte de patriotisme désintéressé. « Consolidation de la souveraineté financière nationale », nous dit-on avec des trémolos dans la voix. Très bien. Mais moi, modeste citoyen qui a parfois du mal à finir le mois (et à comprendre mon agio), je me suis posé une question bête, terriblement bête : D'où sortent-ils tout cet argent ?

Acte I : Le Système Maroc (Ou la fuite des devises)

Commençons par prendre un peu de hauteur. Regardons le Maroc comme un grand récipient. Dans cette belle histoire de souveraineté, il y a un léger détail qui donne des sueurs froides à Abdellatif Jouahri, l'éternel gardien du temple de Bank Al-Maghrib.

Quand Holmarcom achète la BMCI à BNP Paribas, ils ne paient pas avec des bons points ni avec des bouteilles d'Oulmès. Ils paient en vrais sous. Et BNP Paribas, cet argent, ils le veulent chez eux, à Paris. Idem pour le Crédit Agricole.

• Flux sortant (Le trou dans la caisse) : Environ 12 milliards de dirhams convertis en euros qui quittent définitivement le territoire marocain. Au revoir, bon voyage !
• Flux entrant (La consolation) : La SFI (Banque Mondiale) est venue injecter 1,35 milliard de dirhams pour participer à la fête. C'est gentil de leur part.

Faisons la soustraction : Le Maroc vient de voir s'envoler un net de près de 10,6 milliards de dirhams en devises. Bank Al-Maghrib regarde ses réserves de change avec la même angoisse qu'un père qui vient de payer les frais de scolarité de ses trois enfants d'un coup.

Acte II : Le Système Holmarcom (La multiplication des pains)

Maintenant, zoomons sur le groupe Holmarcom. Comment trouve-t-on 12 milliards quand on n'a "que" 3,2 milliards d'argent frais en poche ? (Rappelons qu'ils ont récolté l'argent de la Banque Mondiale, vidé les caisses de l'assurance AtlantaSanad et vendu quelques actions du Crédit du Maroc en Bourse).

Il manque la bagatelle de 9 milliards de dirhams. C'est le fameux gap. C'est ici que l'histoire devient sublime et confine au génie poétique.

Oui, vous avez bien lu. C'est ce qu'on appelle élégamment un Leveraged Buy-Out (LBO) dans les salons feutrés. En termes de café de commerce, ça veut dire que le Crédit du Maroc et la BMCI vont payer pour leur propre rachat.

C'est exactement comme si vous achetiez le taxi de Si Mohammed en empruntant à la banque, puis que vous disiez à Si Mohammed : "Continue de conduire, et avec la recette de tes courses, je vais rembourser le crédit de la voiture qui est maintenant à moi." Chapeau bas l'artiste !

Épilogue : Tout est bien qui finit dans les bilans

Au final, l'argent circule en circuit fermé, défiant les lois de la gravité financière. L'acheteur s'endette auprès de ses futurs confrères pour acquérir un actif qui s'autofinancera.

C'est beau comme un théorème d'algèbre. C'est fluide comme une poésie de l'ère capitaliste. Et moi, pendant ce temps, ma banque vient de me refuser une autorisation de découvert de 500 dirhams sous prétexte que mon "ratio d'endettement n'est pas optimal".

La prochaine fois, c'est promis, au lieu de demander un découvert, je demanderai un prêt syndiqué pour racheter la succursale de mon quartier. Sur un malentendu, avec un bon LBO, ça peut marcher.